التعريف
ألفا تقيس مكون المهارة في عوائد الاستثمار — مقدار ما يضيفه مدير محفظة أو استراتيجية فوق ما يعوّض السوق مقابل تحمّل المخاطر. تُحسب باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM): لو أن العائد المتوقع لسهم (بالنظر إلى بيتا) هو 10% وحقق فعلياً 13%، فألفا = +3%. توليد ألفا ثابتة صعب جداً — معظم المديرين النشطين يقصّرون عن مؤشرهم المرجعي بعد الرسوم. تدّعي صناديق التحوّط والاستراتيجيات الكمية والمستثمرين القيميين تاريخياً أنهم يسعون لألفا. ألفا تعتمد على النافذة الزمنية والمؤشر المرجعي، لذا الأرقام العناوين يجب دائماً تحديد الاثنين. في الأسواق الكفوءة، ألفا لعبة صفرية: لكل دولار ألفا يكسبه أحدهم، يخسره آخر.
α = Rp − [Rf + β(Rm − Rf)]
Rp = actual portfolio return, Rf = risk-free rate, β = portfolio beta, Rm = market return; the bracketed term is CAPM expected return
مثال
محفظة تعود 13% في سنة عندما: الفائدة الخالية من المخاطر = 4%، عائد السوق = 10%، بيتا المحفظة = 1.2. العائد المتوقع حسب CAPM = 4 + 1.2(10 − 4) = 11.2%. ألفا = 13 − 11.2 = +1.8%. المدير أضاف 1.8% فوق المرجع المُعدّل بالمخاطر.
أسئلة شائعة
هل توليد ألفا صعب؟
صعب جداً. تُظهر تقارير SPIVA باستمرار أن 80–90% من صناديق large-cap الأمريكية النشطة تقصّر عن S&P 500 على 10+ سنوات، صافية من الرسوم. ألفا الموجبة نادرة وغالباً غير مستدامة.
كيف تختلف ألفا عن العائد الأولي؟
العائد الأولي لا يُعدّل للمخاطر المُتحمّلة. محفظة بعائد أولي 20% لكن ببيتا عالية قد يكون لها ألفا أقل من محفظة بعائد 12% وبيتا منخفضة. ألفا تعزل المهارة عن التعرض للمخاطر.
هل يمكن أن تكون ألفا سالبة؟
نعم — كثيراً جداً. ألفا سالبة تعني أن الاستراتيجية أدّت أسوأ مما كان متوقعاً بالنظر لمخاطرها. الصناديق النشطة عالية الرسوم غالباً تُظهر ألفا سالبة مزمنة.